01
首先确定交易范围
明确股权或资产、目标公司、集团内关系、债务、现金、不动产、知识产权、许可证、员工及合同。排除资产及交割前重组应在定价前确定。
- 股权交易
- 买方承接法人主体、历史及责任。
- 资产交易
- 每项权利和责任需要独立转移路径。
- 业务剥离
- 需拆分职能、合同、数据、人员并安排过渡服务。
- 合资项目
- 收购、治理、融资、僵局及退出应一体设计。
02
尽职调查是决策系统
核查重点是资产是否可购买、价格如何确定、交割前需整改事项、所需保证及专项赔偿。风险按发生概率、金额、时间及可控性排序。
03
价格机制取决于财务报告质量
锁箱机制需要可靠的历史账目及价值流失控制。交割账目按交割日债务、现金和营运资金调整价格。业绩对赌将部分价款与未来业绩挂钩，但必须明确会计规则、经营权限及争议程序。
- 锁箱
- 权益价值日、价值流失承诺及允许流失。
- 交割账目
- 债务、现金、营运资金定义及专家程序。
- 业绩对赌
- 指标、期间、买方权限及防操纵安排。
- 托管/保留款
- 为明确责任及索赔期限保留部分价款。
04
陈述与保证应描述可核实事实
保证范围包括权限、权属、账目、税务、许可证、重大合同、诉讼、员工、知识产权、数据及合规。俄罗斯《民法典》第431.2条允许约定不实陈述的后果，因此范围、日期、知情标准、重大性及披露必须明确。
05
已知风险应与一般保证分开
对于已知税务索赔、诉讼、环境责任或其他明确事件，应设置专项赔偿。《民法典》第406.1条允许就约定情形导致的财产损失作出补偿安排；触发事件、金额或计算方式及索赔程序应可确定。
06
披露只有在具体明确时才能有效保护
卖方通过披露函及约定的数据室列明保证例外。买方应核查事实及后果描述是否具体。笼统引用大量文件并不必然形成清晰的商业风险分配。
07
先决条件将签约与交割分开
条件可包括监管审批、公司批准、银行及合同相对方同意、重组、集团内债务清偿及重大违规整改。SPA应规定责任方、期限、努力标准、最迟交割日及未完成后果。
08
卖方保护强调确定性与责任终结
卖方需要明确价格机制、封闭的保证范围、有效披露、责任上限、最低索赔额和累计门槛、索赔期限、第三方索赔控制及禁止重复赔偿。
09
买方保护强调信息、控制与可执行性
买方需要完整信息、交割时重复关键保证、专项赔偿、签约至交割期间承诺、价值流失控制、重大违约退出权及有效赔偿来源，例如托管、保留款、担保或具有偿付能力的卖方。
10
交割文件集证明履约
统一矩阵跟踪先决条件、文件、签署人、原件、资金流及控制权交接。最终文件集包括合同、决议、登记证明、付款凭证、交接文件、通知及延期义务。
11
争议机制应在SPA中预先设计
明确适用法律、法院或仲裁、语言、通知、临时救济、保密及裁决执行。价格计算可交由独立专家处理，避免将会计分歧与法律争议混为一体。
12
条款清单应覆盖的事项
交易范围与结构；价格区间及机制；融资；排他性；尽职调查；监管条件；核心保证及赔偿；托管或保留款；交割前经营；最迟交割日；适用法律及争议；有约束力和无约束力条款。